一回年报问询函的回应，将方正证券的资产底细展露于阳光之下。有着1136亿的金融投资，仅斩获13亿的收益，并且存在近15亿的衍生品以及股权估值方面的亏损，这家老牌证券商的投资能力究竟出了何种状况呢。

金融投资亏在哪

2024年末时，方正证券所持有、具备账面价值的那一系列资产，其价值达到了1136.64亿元，相较于上一年度，增长幅度为14.54%，然而，投资方面的，净收益以及公允价值变动所带来的净收益，二者合并计算后，仅仅只有13.49亿元，与上次相比，下滑幅度为13.91%。其中，交易性金融资产，确认产生了6.49亿元的损失，衍生金融工具，确认产生了14.75亿元的损失。

一则是被动持有的抵债该房产，其公允价值变动致使损失达五点九亿元这个一块，一块还存在非上市股权投资估值下降，造成损失六点四九亿元的情况，另外一块乃是衍生金融工具，总计产生损失一十四点七五亿元，公司作出如此这般的解释。

非上市股权估值下调

方正证券所投资的非上市企业股权，原本有着通过企业上市或者回购这种方式来退出的计划。然而市场环境发生了变化，部分股权的退出时间不得不被延迟。公司依据被投企业的实际经营状况以及财务数据等情况，对估值进行了下调。

非上市股权集中于哪些行业，公司未详细披露。从问询函回复看，估值下调是致使交易性金融资产亏损的主要缘由。这类资产流动性本就欠佳，一旦市场形势不佳，估值缩水压力便会显现。

抵债房产价值缩水

2024年末时，方正证券的投资性房地产账面价值是11.88亿元，该数值相较于2023年末的17.63亿元，有明显下降。全年之中，投资性房地产确认了公允价值变动损失5.9亿元，在此之中，郑州裕达国贸大楼带来的损失是4.93亿元，而北京金泉港影院造成的损失为0.87亿元。

这两处房产均属抵债资产，公司在处置期间要进行价格折让，因商业地产空置率攀升、租金下滑，房产价值遭受双重挤压，郑州写字楼市场在2024年空置率保持在20%以上，租金价格不断走低，直接致使资产估值降低。

股票质押业务全部逾期

在截至2024年末的这个时间节点上，方正证券的买入返售金融资产里，股票质押式回购的余额为8.86亿元，而这些余额全部处于逾期状态。其累计计提的减值准备是6.59亿元，减值的比例称得上达到了74.37%。该公司声称当下不再开展新的股票质押业务，存量项目仅仅剩下摩登大道以及海南机场这两个。

摩登大道已对其相关资产全额进行了减值计提。海南机场并未进行全额计提，缘由在于该公司拥有海航破产信托计划的优先份额。就债券质押业务而言，至期末时余额为80.04亿元，并未计提减值准备，公司对此作出解释称主要是基于短期现金管理目的，且违约风险极低。

融出资金境外违约

2024年年末时，方正证券融出资金的余额为420.21亿元，与上一年相比增长了28.14%。境内减值计提出现增长，原因在于市场波动变得更加剧烈，两融规模有所扩大，并且首次出现了个别客户强平之后资不抵债进而需要进行追偿的状况。

因单一机构对手方的融出资金1.39亿元出现违约逾期，公司对其予以全额计提减值，所以境外计提比例高。这表明境外业务的风险控制得更谨慎些，单一客户集中度过高会致使较大风险敞口产生。

子公司亏损未计提商誉减值

在2024年此时间节点，方正承销保荐净利润出现亏损状况，亏损额度为6.07亿元，于此同时，方正中期期货的净利润是1.72亿元，并且同比呈现下滑情形，下降幅度为15.27%，然而公司对这两者皆没有计提商誉减值准备。方正证券给出解释表明，在于方正承销保荐而言，大部分亏损来源基于投资性房地产估值被下调，而这种情况具备非经常性。

方正中期期货里，商誉金额是相对比较低的状况，公司持有这样的观点，即暂时性的净利润波动，已然在资产组净资产里有所体现，并且没有对减值测试结果造成明显的影响。然而，这样的一种解释，究竟能不能获得监管方面的认可，这还得去看后续的沟通情形如何。

看过方正证券所给出的这份问询函回复内容之后，你认为在金融资产投资范畴之内的券商，究竟是应当更加着重于收益方面，还是应当更加着重于风险控制方面呢？欢迎于评论区之中分享你所具有的看法。